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3月25日，山东南山铝业股份有限公司（600219.SH，下称南山铝业）子公司南山铝业外洋控股有限公司（下称南山铝业外洋）将讲求在港交所挂牌上市。

少女野外调教

南山村村民委员会固然为南山铝业的时势实控东说念主，但宋建波家眷（含宋作文、宋建波父子等）执股比例与南山村村委会进出无几。南山铝业的曲折控股鼓吹是南山集团有限公司（下称“南山集团”），南山村村委会执股51%，宋建波执股49%并任董事长、总司理、法定代表东说念主。

而且，南山集团7名董事中，有三名是宋建波家眷成员（不含宋作文），而宋作文是南山村村民委员会的主任（据南山智尚招股书，下同）及法定代表东说念主，村副主任宋修明是宋作文的侄半子。因此，左证推行重于花式的原则，宋建波家眷是否应当是南山集团实在的实控东说念主？

当今“南山系”旗下有4家上市公司，成本运作平素，比如宋建波家眷为止的企业通过与南山集团往返的股权转让“套利”近三亿元。此外，南山智尚的前身与南山铝业剥离的业务高度关系，被质疑“二次上市”。南山铝业外洋在递表前突击分成超18亿元，遭到平庸质疑。

谁在为止“南山系”？

左证陈述材料，南山铝业曲折控股南山铝业外洋，股票刊行前控股比例为70.69%。而南山铝业的曲折控股鼓吹是南山集团，南山村村委会执有南山集团51%的股份，宋建波执有南山集团49%的股份。

不错看出，宋建波对南山集团的执股比例只是比南山村村委会少2%，进出无几。也恰是这么的执股结构，南山村村委会成为“南山系”旗下四家上市公司的时势实控东说念主。

但公开辛勤败露，宋建波家眷对南山集团的推行为止进度并不低。在南山集团7名董事席位中，宋建波有三名提名权，固然比南山村村委会的四名少又名，但宋建波担任南山集团董事长、总司理、法定代表东说念主。

而且，南山集团7名董事会成员中，有3名宋家东说念主。除了董事长宋建波，董事宋建岑是宋作文的侄子，董事宋修明是宋作文的侄半子。

更有深嗜深嗜的是图片，南山村村委会对南山集团虽有四名董事提名权，但主任和副主任亦然宋家东说念主。据南山智尚招股书，南山村村委会由6名成员组成，其中宋作文为主任，宋作文的侄半子宋修明为副主任（注：公开辛勤莫得败露南山村村委会成员是否发生变更，当今天眼查败露南山村的法定代表东说念主/负责东说念主照旧宋作文）。

从法律花式上来说，南山村村委会是南山集团的实控东说念主。但若是左证推行重于花式的原则，谁才是南山集团实在的操盘东说念主？

左证《证券期货法律适宅心见第17号》法例，在坚信公司为止权包摄时，应当本着不务空名的原则，尊重企业的推行情况，以刊行东说念主本身的认定为主，由刊行东说念主鼓吹赐与阐明。当出现“公司认定存在推行为止东说念主，但其他执股比例较高的鼓吹与推行为止东说念主执股比例接近”等情况时，应当进一步阐述是否通过推行为止东说念主认定例避刊行条目简略监管。

村委会行为集体所有制法东说念主，其“控股”是否仅停留在工商登记层面？宋建波家眷是否通过“集体所有制外壳+家眷推行为止”的模式，实在操控着“南山系”？这些问题王人值得商榷。

“南山系”成本运作平素遁入利益运输风险

当今，“南山系”旗下四家上市公司分裂是南山铝业、南山智尚、恒通股份及就怕上市的南山铝业外洋。

公开辛勤败露，1978年，宋作文指导村民运行发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。1999年，南山铝业的前身南山实业上市。南山实业本来是研究纺织服装板块业务，自后南山集团的铝业财富被接续装入上市公司，南山实业尔后改名为南山铝业。

值得温煦的是，自交割日2007年4月23日起，南山铝业将精纺呢绒财富（原纺织服装业务）剥离至南山集团。2007年4月27日，南山集团诞生东海纺织，将剥离时价值4.52亿元的精纺呢绒业务财富被注入到东海纺织（后改名南山纺织）。

2007年5月，南山集团决定向境外企业NATSUN转让其执有的南山纺织100%股权及南山博文75%股权。值得一提的是，NATSUN的推行为止东说念主则是宋作文儿媳、宋建波的浑家隋永清。

2007年7月，隋永清为止的NATSUN向南山集团支付了计算3230万好意思元的收购款。其中，南山纺织100%股权作价2623万好意思元，南山博文75%股权作价612万好意思元。

颠倒耐东说念主寻味的是，只是过了一年时辰，2018年11月底，南山集团又高价从隋永清手中回购股权，价钱3697.5万好意思元（注：花式所以NATSUN63%的股权行为南山集团代隋永清还债的补偿物）。一年多前，南山纺织100%股权才作价2623万好意思元，一年半后NATSUN63%的股权就价值3697.5万好意思元，一来一趟，宋建波浑家、宋作文儿媳妇为止的NATSUN“赚了”1075万好意思元，接近一个小野心。

关系词，南山集团与隋永清的来往还莫得收尾。2017年3月，隋永清通过为止NATSUN将所执南山纺织27%的股权转让予南山集团，转让价钱协商坚信为2.16亿元。这意味着，南山纺织100%股权估值8亿元。

综上，南山集团与宋建波家眷为止的NATSUN之间的来往，宋建波家眷净赚约3亿元。试问，南山集团究竟谁是实控东说念主？南山村村委员会是否能实在为止南山集团？

上述来往还被投资者质疑存在利益运输，一是因为南山集团廉价出让高价回收，宋建波家眷套现近3亿元；第二个原因是2017年3月对价2.16亿元的南山纺织的转让，未经评估。南山智尚讲解，这个来往对价是两边协商的着力。

宋作文行为村主任、多位宋家亲戚行为委员的南山村村委会执股51%，宋建波执股49%的南山集团，与宋作文的儿媳、宋建波浑家为止的企业进行的来往，最终让宋建波家眷套利近3亿元，南山集团的处理有用性值得温煦。

2020年年底，南山集团收效推动南山智尚在创业板上市。值得一提的是，南山智尚的前身等于上文提到的南山纺织，而南山纺织的前身等于南山铝业剥离的精纺呢绒财富。兜兜转转，南山实业的服装纺织业务又以另外一种花式在A股上市，而这其中，宋建波家眷收尾完好套利。

通常是2020年底，南山集团通过股权转让等方式成为恒通股份控股鼓吹，成本疆域再推广。

本年3月25日，南山铝业外洋将在港股上市。值得温煦的是，南山铝业外洋在递表前大王人分成超18亿元东说念主民币。由于南山集团是最大受益东说念主，因此宋建波家眷表面上得回不少分成。

南山铝业是否会“空腹化”？

行将在港股IPO的南山铝业外洋，颠倒依赖第一大客户PressMeta。2021-2023年、2024年前三季度，PressMeta孝敬的收入分裂为1.27亿好意思元、2.49亿好意思元、3.19亿好意思元及3.65亿好意思元，分裂占公司收益的73.3%、53.3%、47.0%及53.4%。

左证数据分析，南山铝业外洋对PressMeta这单一大客户组成要紧依赖。

而且，PressMeta如故南山铝业外洋第二大鼓吹，刊行前执股比例高达25.59%。这种从股权上高度绑定大客户，业务上高度依赖大客户，南山铝业外洋改日的功绩阐扬，受PressMeta的影响颠倒大。

2024年，南山铝业外洋的净利润高达28.88亿元，而分拆主体南山铝业2024年的归母净利润为45.16亿元到48.64亿元。这意味着，南山铝业外洋的净利润占南山铝业同时净利润的一半足下。

按照刊行前南山铝业执有的南山铝业外洋70.69%的股权比例算图片，其享有南山铝业外洋2024年的净利润为20.4亿元，占同时归母净利润的41.94%—45.2%，占比不低，试问，这是否会让母公司南山铝业冉冉“空腹化”？时辰会给出谜底。